この研究は、交通および輸送に関連する4 産業（鉄道、陸運、海運、倉庫）について、利益情 報のvalue relevance を検証したものである。この交通産業の一部には、料金規制や保護政策が適 用されており、経営環境は通常の製造業と必ずしも同一ではない。また、旅客・物流のネットワ ークを利用しているという特徴も有している。この研究では、交通産業の利益のrelevance は製 造業のそれと同じであるのかに主眼をおいて、利益のrelevance を検証した。第1 に、4 つの産 業ごと、および期間ごとに、複数の回帰モデルによって利益のrelevance を多面的に検討したと ころ、製造業とは異なる特徴的な結果がいくつか得られた。鉄道業では利益の変化額はirrelevant であり、これは市場で利益平準化が期待されていることを意味している。また、海運業では利益 情報はあまりrelevant ではないものの、最近になって利益のrelevance が観察されるようになっ た。第2 に、交通産業の利益のrelevance は、製造業の収益性よりも高いか低いかによって異な ることはなく、交通産業の利益情報が製造業との相対比較で利用されているという証拠は得られ なかった。第3 に、鉄道業内および陸運業内におけるネットワーク規模の大小によって、利益の relevance は異なっていた。ある産業−期では、大規模企業の利益はrelevant であるのにたいして、 小規模企業の利益はirrelevant であった。この論文の実証結果は、利益のrelevance が産業や期間 によっておおきく異なることを再確認するものである。

This paper investigates the value relevance of earnings in four transportation industries (railroad, transportation by land, shipping, and warehouse). The business environments in those industries are not the same as those in manufacturing industry, since a part of transportation business is influenced by the industrial regulation. Moreover, the transportation industries have a characteristic of the network industry. This paper especially focuses on the issue whether the value relevance of earnings in transportation industries is different from those in the manufacturing industry. First, by adopting various regression models and by examining across industries and among periods, we find some distinctive results in the transportation industries. In the railroad industry, earnings is valued as if investors expect that earnings will be smoothed by the rate-regulation. On the other hand, although earnings is not so highly relevant in the shipping industry, earnings is value relevant in recent period. Second, the value relevance of earnings in transportation industries does not depend on the relative performance compared with that of the manufacturing industry. We cannot detect the evidence that the performance of transportation industries is evaluated in comparison with the manufacturing industry. Third, in railroad and transportation- by-land industries, the value relevance of earnings differs in the size of network, which is measured by sales volume. In some industry-periods, while earnings for the larger firms is value relevant, earnings for the smaller firms is not relevant. The observed results in this paper re-confirm that the value relevance of earnings considerably differs in industries and periods. Keywords: value relevance, transportation industry, relative performance evaluation, network, industria