この論文は、近時の不況下で業績不振に苦しんでいるといわれている建設、不動産、流通を対 象として、利益のvalue relevance を検証したものである。利益情報のrelevance が、近年、低下 したのと引き替えに純資産簿価情報のrelevance が高まっているとか、業績が悪化した企業では、 利益よりも純資産簿価のほうがrelevance は高いとかいわれる。しかし、わが国の建設、不動産、 流通においては、最近の期間も含めて、利益の情報は一貫してvalue relevant である。また、純 資産簿価のrelevance が利益のrelevance を上回るという証拠は得られなかった。利益の水準額の みをとらえて、そのrelevance の低下を問題にしたり、純資産簿価との優劣を比較したりするの は、利益の水準額が利益の情報内容のすべてではないため、不十分な議論である。先行研究は、 利益のrelevance を捉えるモデルの特定化ミスを含んでいる。すべての場合に有効というわけで はないが、たとえば、損失や減益をダミー変数でコントロールすれば、利益のより高いrelevance を検出することもできる。利益のrelevance をどのように分析すべきか、再検討が求められてい る。

This paper investigates whether earnings of the firms, which belong to the sluggish industries under recent recession in Japan, is value relevant. It is often said that, while the relevance of earnings is recently declining, the relevance of book value of equity increases gradually. Moreover, it is sometimes claimed that book value of equity is more value relevant than earnings, especially for the unhealthy firms whose performance is very poor. However, for construction, real estate and commercial industries in Japan, earnings is consistently value relevant over all periods. We cannot find the evidence that book value of equity is more value relevant than earnings. Because earnings contains the manifold informativeness, the reported levels of earnings can only present one of them. It is insufficient to discuss the decline in relevance of earnings and to compare earnings with book value of equity without considering the information contents of earnings other than the aspect of levels. Prior literatures include the mis-specification of models in measuring the relevance of earnings. For example, by controlling for losses or negative changes with dummy variables, we can detect the higher relevance of earnings although no single regression model is effective in all cases. It is necessary to re-examine how to analyze the value relevance of earnings.