この論文は、電力、ガス、石油産業の利益のvalue relevance を検証したものである。同じエネ ルギー産業であっても、利益のrelevance は、産業ごと、期間ごとに異なっており、景気動向や それぞれの競争環境、規制環境などに規定されている。この研究の主要な発見事項は、以下の3 点である。第1 に､エネルギー産業の利益のrelevance は、産業政策の影響を受けている。しかし、 近時の規制緩和、自由化の進展は、利益のrelevance を低下させているわけではない。第2 に、 為替レートや原油輸入価格の変動は利益の質に影響をあたえており、その影響は、産業や期間に よって異なっている。ただし、電力（ガス）の燃料費（原料費）調整制度が利益の質を高めると いう証拠は、得られなかった。第3 に、製造業と比べて利潤率が低い企業の利益の質は低く、料 金規制産業の利益のrelevance は、一般事業会社の収益性との相対比較で決められていることが 判明した。

This paper investigates the value relevance of earnings in the electricity, gas and petroleum (refining) industries. Although these industries belong to the same category, i.e. energy industry, the value relevance of earnings differs in industries and periods. Their relevance is determined by the business cycle, the competitive condition and the regulation climate in each industry. The major findings in this paper are as follows. First, the industrial and regulation policy affect the relevance of earnings in energy industry. However, the recent progress of deregulation and liberalization do not diminish the value relevance of earnings. Second, while the quality of earnings is influenced by the exchange rate and the price of imported crude oil, its influence varies by industries and by periods. However, we cannot find the evidence that the cost adjustment system in public utilities improves the quality of earnings. Third, the quality of earnings is lower for the firms whose profitability is poorer than the average in manufacturing firms. This result implies that the value relevance of rate regulated industries is evaluated in the market, by the comparison of the profitability between industrial firms.